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近日，华泰证券多次发布提示性公告，提示内容包括：“公司本次发行的GDR将于2019年10月17日（伦敦时间）兑回限制期届满。兑回限制期届满后，GDR可转换为A股股票，将导致存托人Citibank，N.A．作为名义持有人持有的A股股票数量根据GDR注销指令相应减少并进入境内市场流通交易。本次兑回限制期届满的GDR数量为8251.50万份，对应A股股票8.2515亿股，占公司总股本的9.09%。”

GDR跨境转换的相关规定可以看到，如果将上市公司发行GDR比作一次增发，那增发部分的锁定期即为120天，此后，增发股份便可在A股市场流通交易。120天成为发行GDR公司的重要时间窗口。跨市场套利引发股价波动华泰证券GDR与华泰证券A股都有各自独立运行的市场价格，而跨境转换机制的实施，势必造成两者之间不会留有较大的价差。

解决这个问题，仅靠专项债远远不够。一是专项债也要投资那些收益还不错的项目，二是专项债规模无法匹配。如果靠银行或者影子银行，那就又回到老路上去了。我认为，最终的解决办法还是划清政府和市场的边界，对公益和准公益的投资，政府直接拿钱也好，通过政策性金融机构支持也好，总之要负起责任；对没有公益和准公益特征的投资，政府则要完全撇清关系。

在当地时间周一晚间的一篇博文中，Quora CEO亚当·德安吉洛（AdamD‘Angelo）写到，确保用户数据被盗这这一类的事件不发生是他们的责任，但他们没有尽到这一责任。Quora目前已在向数据被盗的用户发送邮件，并注销可能收到影响的帐号，但对数据被盗的调查还在进行之中。

这些投资大师的思维偏自下而上，他们关注如何选公司，很少提到宏观经济的研究。刚开始担任基金经理时，我也向大师学习，自下而上选择好企业持有，希望这些企业可以穿越牛熊周期。但在投资实践中，我发现宏观经济有自身的周期性，在趋势向下的市场环境中，好公司也无法抵御宏观大势的波动。例如，2008年、2011年、2015年下半年就属于市场系统性风险较大的时期。基于此，我意识到，A股投资不能忽略周期性，需要将自上而下宏观分析与自下而上优选企业相结合，把周期性的因素贯穿在投资的全过程和各个层面当中。

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